阳光城（000671）公布半年报业绩：报告期内实现营业收入28.32 亿元，同比增长100.12%；净利润1.4 亿元，同比增长46.90%。每股收益0.14 元，同比增长55.56%。

1、 公司收入增速大于利润增速主要原因为：1）所得税率大幅上升至52.5%，2）期间费用率由6%上升到9%（主要是销售费用增长）。

2、 公司销售额12 年以来持续高增长。13 年上半年销售额87亿，已经超过2012 年全年销售额（70 亿），市场预期13年销售126 亿，同增80%，我们认为有超预期的潜力，（下半年可推盘充足，包括福州翡丽湾、西海岸、凡尔赛宫等）。

3、 期末预售款78.23 亿，较12 年末增长123%。12-13 年销售高增长将对13-14 年业绩形成保证。

4、 新获取土地远超当期结算面积，快周转策略下，未来可推货量将大幅增长。报告期内新获取计容建面166.67 万方，同期结算面积26 万方，公司明显处于扩张期。拿地均价2069 元/平米，与往年基本持平，相比7800 元/平米的平均售价能够保证35%以上的毛利率空间。

5、 盈利预测：我们预计13-14 年每股收益0.78 元和1.10 元，分别增长41.8%和41.1%，公司是行业中今年来涌现的高成长新星，大举拿地并执行快周转策略，今年销售额不排除翻翻的可能。当前价位对应13 年PE 为16.6 倍，14 年11.1 倍，维持推荐评级。

风险提示：项目的去化速度低于预期。