2018年1月26日，阳光城集团股份有限公司在上海证券交易所申报的首单商业房地产抵押贷款支持证券化产品“国金-西安阳光天地资产支持专项计划”（CMBS）成功发行，这也是中国上市房企依托西北部城市底层物业成功发行的首单CMBS。本次发行规模8.4亿元，产品分为优先A级（5.73亿元）、优先B级（2.25亿元）和次级（0.42亿元），期限18年。

本次发行获得市场超额认购，充分证明资本市场对阳光城集团的高度认可，进一步优化公司融资结构，为阳光城跨越千亿的发展蓄积更多动力。

CMBS是成熟市场中企业融资的最有效金融工具之一，在美国，CMBS在资产证券化产品中的占比超过80%。截至2018年1月，中国总计发行25单CMBS产品，从物业分布的城市来看，目前CMBS底层资产的物业主要集中在北京、上海和深圳，其中北京占比最大，其次为上海和深圳。

而此次阳光城发行的“国金-西安阳光天地资产支持专项计划”也是上市房企在西北部城市做成的第一单CMBS，符合国务院关于“利用资产证券化盘活存量、降低社会融资成本”等政策方针，并得到上海证券交易所的指导和支持。

二线城市的物业作为底层资产发行CMBS，需借助物业持有人或其母公司的强主体增信。此次CMBS的顺利发行，正是依托了增信主体阳光城集团受资本市场的高度认可，是投资者看好阳光城后续增长势头的直接表现。

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阳光城商业拥有众多优质商业项目，物业管理面积已经超270万平方米，根据市场需求划分出“阳光小镇”、“阳光天地”及“阳光荟”三大产品线，集中优势力量打造阳光天地商业品牌。此次CMBS的资产为西安阳光天地，是高新区首座一站式全业态商业综合体，集休闲、娱乐、美食、购物、商务、社交、体验、儿童娱乐等复合功能于一体，包括了阳光天地购物中心、希尔顿花园酒店和地下停车场，经过阳光城商业的卓越运营，已成为高新区的核心商圈之一。

根据“国金-西安阳光天地资产支持专项计划”（CMBS）的发行方国金证券的公开路演内容，西安阳光天地购物中心此次能获得资本市场的高度认可，主要归结为四大优势：①增信主体资质优良——增信主体为阳光城集团，主体评级为AA+。②优越的地理位置——位于西安经济的“发动机”西安高新区，是周围5公里之内唯一运营中的商业综合体项目，客源充足。③稳定的现金流——出租率为100%，商铺需求旺盛，主力店永辉超市营业额在西安所有超市中排名第一，主力店奥斯卡影院营业额在西安所有影院中排名前三，酒店是希尔顿集团在西安经营的唯一一家花园酒店。④产品完善的结构设计——3大室内中庭，室外阳光中庭，内外商业街贯通为一体，半开放式漫夜街区、全景玻璃幕墙、全天顶采光等等提供西安领先的购物休闲消费体验。

▲项目图

CMBS作为ABS的重要组成部分，具有融资效率高，企业保留资产所有权，风险隔离更完善，居民投资商业地产门槛低等多种优势，将成为我国重资产证券化发展的重要助推器。房地产行业将进入新的发展阶段，如何实现资产管理和金融创新将成为房企存量时代生存的重要能力，随着CMBS创新的深化，CMBS在房企创新融资中可以发挥越来越大的价值空间。

财务方面，阳光城近年一直采取各种创新的管理方式与融资方式，快速调整企业的资产结构，加强供应链金融的开展与产业基金的落实。未来，阳光城将进一步夯实 “五圆”发展模型，结合人才上的双赢制度、土储上的“三全”战略，以及资金上的结构优化，形成良好的运营管理体系，笃实基础开发能力，实现三升一降（提升规模、提升速度、提升品质并降低成本），全面提升运营管理实效，通过良性循环，2018全力迈向阳光城的新时代。